Por C. Cristino y F. García
En mayo pasado BBVA sorprendió al anunciar que vendería su negocio previsional en América Latina, incluyendo a Provida. Luego, en octubre, antes de que se conocieran ofertas por las AFP del grupo español, el mercado se sorprendió con el anuncio de venta de Cuprum a la estadounidense Principal. Y antes de que terminara 2012, Habitat puso la guinda a la torta, tras adjudicarse la licitación de cartera de nuevos afiliados en Perú, dando inicio a su internacionalización.
Sin duda, un año dinámico para la industria, que no sólo significó la entrada de dos nuevos actores internacionales al sector, sino también importantes réditos para los accionistas de tres de las cuatro AFP que se encuentran listadas en bolsa, de un total de seis que operan en el mercado.
Desde el primer trimestre de 2012 a la fecha, Provida, Habitat y Cuprum aumentaron en conjunto su valor bursátil en US$ 1.565 millones. A ello se suma a una rentabilidad anual de 50%, 55% y 68%, respectivamente.
Eso sí, a pesar de que los tres títulos son los más activos entre los papeles de las AFP, en su mayoría están integrados al IGPA Small, índice patrimonial que reúne a los papeles con menor capitalización bursátil, excepto Provida que pertenece al IPSA Mid, subíndice de papeles con mediana capitalización.
En tanto, Planvital es la acción menos activa. La última operación registrada en la Bolsa de Comercio data de diciembre de 2005.
Más que anuncios de M&A
El factor que más incidió en los valores de las AFP fue el dinamismo en fusiones y adquisiciones que mostró la industria.
De acuerdo al analista de IM Trust, Christopher Disalvatore, esto ocurre “en especial con Cuprum, Principal la compró con un premio de 52% y obviamente eso significó un outlook positivo, al menos en términos de valor para todas. Provida y Habitat también subieron”.
Sin embargo, habría otros elementos que han estado presionando al alza. Por un lado, los buenos números económicos de 2012. “El bajo desempleo que ha alcanzado Chile, junto al crecimiento de los salarios reales es bastante bueno para el sector”, agrega Disalvatore.
Para la gerente de estrategia de VanTrust Capital, Gabriela Clivio, “no es tanto el comportamiento de la utilidad que ha dado el papel, sino un reflejo de los precios que pagaron los controladores por los títulos”, descartando así el alza justificada solamente en los beneficios de las empresas.
A estos elementos, Rodolfo Friz, jefe de mesa de Econsult, agrega el incremento en el tope imponible, el que desde la reforma de 2008 se ajusta anualmente, además del hecho de que los trabajadores independientes comenzarán a cotizar, como consecuencia de la misma reforma, lo que aumentará el número de cotizantes. “Todos los cambios en el ahorro previsional van en la línea de que la gente ahorre más, lo que lo transforma en un mercado que tiene buenas perspectivas, además de ser bastante estable”, agrega.
Por otra parte, ILC, que está relacionada a Habitat, ha rentado 28% desde su apertura -el 20 de julio- superando notoriamente el desempeño del IPSA en el mismo período (0,57%).
Habitat solitaria
Habitat sería hoy la más atractiva. Y es que de llevarse a cabo exitosamente los procesos de venta de Cuprum y Provida, estas dos saldrían de la bolsa, dejando solitaria a la administradora controlada por ILC (además de Planvital). “Si salen las dos, creemos que Habitat debería tener un premio comparado con el histórico. Así como ocurre con la acción de Éxito en Colombia, donde parte de su valoración está en ser el único retail colombiano que transa”, dice Disalvatore.
A ello se suma el ingreso de Habitat al mercado peruano, que beneficia más a la acción de ILC.
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