Resistencia a la baja (2)
Por: Equipo DF
Publicado: Lunes 6 de agosto de 2012 a las 05:00 hrs.
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Director y manager de Trading Acciones USA
Queremos seguir analizando el S&P como un mercado con resistencia a la baja. Al establecer el índice precio/utilidad (P/U) a través del rendimiento de los bonos high yield (HY) y las utilidades por acción (UPA) ponderadas para el S&P, el rango de precios debiera situarse en torno a los 1450 puntos (P/U de 14 veces y utilidad de US$ 105). Es por ello que en los momentos de mayor tensión en la resolución de los problemas en Europa el índice tuvo su peor valor a comienzos de junio en 1.260 puntos y hace dos semanas en 1.330 puntos. Con todo, el S&P acumula algo más de 10% de alza en el año, lo que debe llevarnos a concluir que las condiciones económicas globales son hoy mejor que las de comienzo de año. Trimestre a trimestre, certificamos utilidades que siguen creciendo y la situación en Europa pareciera estar más acotada independiente de no estar resuelta. A pesar de que las perspectivas económicas globales para 2013 muestran menor dinamismo y dificultad a que la UPA siga creciendo al mismo ritmo, el escenario base sigue siendo positivo y menos volátil. Ello contribuye a reafirmar que las acciones están subvaluadas por dos factores: 1) que las utilidades, aunque a menor ritmo, seguirán creciendo lo que lleva al S&P a un nivel mayor para igual múltiplo P/U; y, 2) porque en la medida que sigan mejorando las empresas, los spreads de bonos HY tenderán a comprimirse llevando el ratio P/U a valores más altos.
Sin perjuicio de lo señalado, las bolsas han venido mostrando una alta correlación diaria respecto de tomar o no decisiones para resolver la crisis europea. Mientras esta situación se mantenga, pareciera apropiado ser vendedor a niveles de 1.400 o más, y comprador a niveles de 1.330 o menos. Recomendamos hacerlo vía opciones lo que le permite mantenerse invertido.
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