por sebastián valdenegro toro
Los inversionistas en renta fija han sido los principales perdedores ante la oleada de salida de flujos desde deuda hacia renta variable, luego de las primeras señales de que la Reserva Federal (Fed) retirará los estímulos monetarios, impulsando al alza las tasas de los bonos y reduciendo el valor de los instrumentos de deuda.
En este escenario, el director de Inversiones de LarrainVial AGF, José Manuel Silva, estima que de continuar la recuperación de la economía estadounidense, el bono del Tesoro a 10 años, principal benchmark para las operaciones de renta fija internacional, podría ubicarse en 3% en el próximo año y medio.
Hoy la tasa del Treasury se ubica en niveles de 2,43%. A inicios de mayo, se encontraba en 1,80%.
- ¿Hasta qué punto llegaría la corrección en el mercado de renta fija?
- Si uno supone que el crecimiento potencial de EEUU es entre 2% y 2,5% real, más una inflación por lo menos de 1%, creo que una tasa del Tesoro norteamericano a 10 años cercana a 3% no parece de locos. Hasta hace poco estaba en 1,70%. Entonces, no me extrañaría que en los próximos 18 meses el bono del Tesoro llegue a esos niveles, siempre y cuando la economía norteamericana continúe mostrando recuperación.
- ¿Los bonos emergentes serían los grandes perdedores de esta corrección?
- Sí, aunque los bonos de mercados desarrollados también sufrirán. En los bonos emergentes ha entrado mucho dinero, porque son los pocos bonos que generaban retornos atractivos. Ha entrado mucho flujo a eso, pero cuando todo el mundo quiere salir la puerta es más chica, generando estampidas y una sobrerreacción que durará por un tiempo más.
- ¿Se cierra la ventana para que las empresas chilenas emitan deuda en el exterior como lo han venido haciendo este año?
- Puede que haya una desaceleración de la emisión de deuda corporativa chilena en el extranjero. Pero, por otro lado, las empresas chilenas siguen siendo las de mejor clasificación de riesgo de la región y Chile sigue siendo la economía con los mejores fundamentos de la zona. Por lo tanto, seguirá habiendo oportunidades para empresas chilenas, pero probablemente a spreads y tasas menos atractivas.
- Muchos inversionistas, aprovechando la liquidez, tomaron posiciones en deuda de baja clasificación. ¿Ve una burbuja de bonos?
- Probablemente sí, y probablemente esos créditos más débiles son los que más van a sufrir en los próximos 18 meses. Por otro lado, los créditos menos riesgosos, como los chilenos, son los que menos van a sufrir y por eso es tan importante mantener la estabilidad económica de Chile y la buena clasificación de riesgo del país, lo que lo hace acceder a crédito tan barato.
- ¿Cuán grande sería el impacto de la burbuja una vez que estalle?
- Es difícil magnificarlo en este minuto, pero efectivamente para los países más riesgosos sí puede generar un efecto bastante importante.
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