Por Renato García Jiménez
En medio del auge que experimentan los mercados bursátiles, las empresas del sector minero están viviendo días negros. Las señales de desaceleración en China -que llegan justo cuando la entrada de operaciones de nuevos proyectos hace subir los inventarios- están haciendo caer los precios de los metales, y con ellos caen también las acciones de las empresas mineras.
Desde comienzos de año, los títulos de Antofagasta PLC han retrocedido 25%, mientras que los de Rio Tinto han perdido 19%.
Pero la compañía más castigada es la canadiense Barrick Gold, cuyos papeles se han desplomado más de 60% desde su peak de septiembre de 2011, arrastrados por la caída en el precio del oro. En lo que va del año el metal se ha depreciado 22%, a US$ 1.470 la onza, y a mediados de abril, en apenas dos días, se hundió 12,4%, su peor derrumbe en 30 años.
Tras un largo reinado, Barrick perdió el mes pasado su título como la mayor minera de oro del mundo por capitalización bursátil. Con un valor de US$ 21.380 millones, fue desplazada por Goldcorp, que con menos del 50% de su producción, está valorizada en US$ 24.610 millones.
Se cierra la mina
Pero a la canadiense le llueve sobre mojado, porque a la caída de los precios se suma la paralización de proyectos clave. En Chile, Pascua Lama quedó en duda luego de que un tribunal acogiera los reclamos de una comunidad local. La medida podría sellar el futuro del yacimiento, que ya había sufrido retrasos y cuyos costos habían sido elevados en dos oportunidades, hasta
US$ 8.500 millones.
Pero el broche “de oro”, literalmente, lo puso esta semana Reko Diq, un yacimiento de oro y cobre en Pakistán que Barrick estaba desarrollando a través de Tethyan, su joint venture con Antofagasta.
Tras una larga serie de retrasos y pugnas con el gobierno local de la provincia de Balochistan, finalmente Tethyan puso fin al proyecto. Pero para esta altura, los socios ya habían invertidos cerca de US$ 500 millones en la mina.
Presión en las cuentas
En uno de los negocios más intensivos en capital, Barrick mantiene grandes necesidades de financiamiento, y con las ganancias cayendo a la par de los precios del oro, la minera está sufriendo fuertes presiones sobre su capital.
La canadiense consumió US$ 930 millones de efectivo el año pasado y analistas encuestados por Bloomberg calculan que en 2013 consumirá al menos US$ 825 millones.
Sus márgenes operacionales cayeron de 56,2% en 2011 a 47,4% el año pasado y sus costos totales de capital aumentaron 27% en 2012, a US$ 584 por cada onza producida de oro.
En los últimos cinco años, cuando el sector vivía un auge de demanda, Barrick concretó tres adquisiciones por US$ 8.200 millones. Con pasivos por US$ 14.800 millones, ahora es la minera de oro más endeuda del mundo, y hacia fines de 2014 afronta vencimientos por US$ 1.570 millones.
Bajo estas condiciones, Standard & Poor’s rebajó su calificación de crédito a BBB, el segundo grado de inversión más bajo de su escalafón, y dejó su perspectiva en negativa. Y ya antes había sufrido un recorte por parte de Moody’s.
Con estos antecedentes, Barrick tuvo una mala acogida cuando salió al mercado de deuda a fines de mes. Su bono a diez años por
US$ 1.500 millones registró un spread de 37 puntos base por sobre otras empresas similares con igual calificación de crédito. A mediados de abril, un reporte del Royal Bank of Scotland advirtió que si los precios del oro caen por debajo de
US$ 1.200 la onza, la firma afronta una “elevada probabilidad” de que su calificación sea rebajada a bono basura. Y aunque se mantiene como grado de inversión, sus seguros de default CDS ya se están transando en la práctica como un título especulativo de nivel Ba1.
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