Por José Carlos Prado
Ayer se dieron a conocer las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos, que dieron cuenta de una división dentro del Comité Federal de Mercado Abierto respecto de cuándo comenzará a revertirse el alivio cuantitativo.
Si bien el economista Jorge Quiroz, presidente de Jorge Quiroz y Consultores Asociados, estima que el empleo todavía no está en una posición firme para que la Fed retire su estímulo, el experto adelanta los efectos que tendría esta acción.
- De iniciar el retiro en las fechas que piden algunos consejeros, ¿qué impacto tendría para la economía internacional, particularmente los países emergentes?
- Estimo poco probable que se adelante el retiro del programa, las cifras de Estados Unidos son aún débiles y la meta que se puso la Fed en términos de reducción de desempleo aún está lejos de alcanzarse.
Con todo, si el retiro se produjese, no creo que sería abrupto, sería gradual. Aún así, veríamos efectos de importancia en las tasas, un alza de la tasa de interés del bono soberano de EEUU, que escalaría todas las demás tasas corporativas toda vez que la compra de bonos es cerca de dos tercios de la emisión de bonos nuevos en dicho país. Tasas al alza contraerían la actividad y se traducirían en alza de tasas en el resto del mundo, con un debilitamiento de los balances de algunos bancos, que verían caer el valor de sus activos, principalmente bonos de gobierno. Los efectos serían más fuertes en Europa, que no exhibe signo alguno de recuperación o de retorno a una relativa normalidad económica.
- ¿Existe riesgo de una abrupta reversión de los flujos de capital que han estado llegando a las economías emergentes y qué consecuencias tendría? Este fue uno de los escenarios que generó la crisis en Rusia y la del tequila en México.
- Muchas economías emergentes están hoy en un muy buen pie en términos de baja deuda, algunas con fondos soberanos, etc. En cualquier caso mucho mejor de lo que estaba Rusia y México en las crisis mencionadas. El alza de tasas en EEUU implicaría un alza de tasas en las economías emergentes, pero como los niveles absolutos de tasas son bajos, ese efecto no lo veo particularmente problemático; reitero en ese sentido que el efecto más grande sería en EEUU mismo y, muy especialmente, en el sector financiero europeo.
- ¿Cuál sería el efecto dominó de una decisión en esa línea? Por ejemplo, por dónde comenzaría el impacto y cómo se iría contagiando al resto de la economía.
De haber efecto dominó, éste partiría por efecto contagio: Estados Unidos corta su programa de compra de bonos, suben las tasas, se produce un alza de tasas a nivel mundial, cae el precio de los bonos que están en los activos de algunos bancos europeos, se incrementa la desconfianza hacia esos bancos, se afecta la cadena de pagos internacional, y por ahí nos vamos.
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